Peningkatan Volatilitas Dollar

Tidak disangka-sangka, tiba-tiba rupiah menguat di saat kebanyakan pemain valas, baik yang menggunakan leverage ataupun tidak, lengah. Di saat resesi global, membayangi rupiah dan tidak ada perubahan fundamental ekonomi, neraca pembayaran berjalan masih negatif, cadangan devisa Indonesia turun dari US $114 milyar di awal tahun 2015 menjadi US$ 105 milyar di bulan September 2015, gelombang PHK menghantui banyak karyawan, penjualan kendaraan bermotor turun, penjualan properti juga turun, .......dan pertumbuhan GDP melambat. Kemudian, pada arena global Cina mengalami perlambatan ekonomi, Jepang sudah masuk resesi, Amerika Serikat juga mengalami perlambatan. Kemudian kenapa tiba-tiba tanpa ada angin atau hujan topan, rupiah, ringgit, ......menguat secara mengesankan? Sekitar 9% dalam seminggu untuk rupiah dan 8.5% untuk ringgit.

Manusia adalah makhluk yang dikendalikan oleh impulse dan emosi. Spekulator euphoria membuat mereka lupa diri dan crash membuat mereka jerih/ngeri, nyalinya menciut. Jumlah kunjungan di situs EOWI meningkat tajam dalam 2 minggu terakhir ini. Orang ingin tahu apa komentar pembaca lainnya.

Kalau penguatan rupiah dan ringgit minggu lalu sudah dianggap mengerikan, bagaimana dengan penguatan franc Swiss di awal tahun ini? Terhadap dollar menguat 20% dalam sehari dan interday sempat 30%. Keadaan seperti ini membuat nyali investor menciut. Yang punya sakit jantung bisa kolaps. Kapok tidak lagi bermain valas. Dalam kasus franc Swiss, FXCM Inc., broker forex di US terpaksa memperoleh nyawa sambungan darurat $300 juta dari Leucadia National Corp. 

Wall St Journal membahasnya di laman ini. 

Ternyata penguatan franc Swiss hanyalah gejolak sesaat. Pada bulan-bulan berikutnya nilai tukar US dollar terhadap franc Swiss kembali ke level CHF 0.95 per US dollar. Tidak ada perubahan yang fundamental.

Moral dari kisah ini adalah bahwa gejolak sesaat tanpa dilandasi oleh fundamental, akhirnya akan kembali ke trend fundamentalnya. Dalam kasus franc Swiss dan US dollar, dibutuhkan waktu sekitar 1 – 3 bulan. Walaupun demikian, maksudnya walaupun cuma berakhir dalam beberapa bulan, gejolak seperti ini bisa memakan korban. Keputusan manusia banyak dipengaruhi oleh emosinya, takut dan euphoria. Ini adalah alamiah, takut dan lari dari segala sesuatu yang dipersepsikan sebagai bahaya adalah instink yang dibawa dari nenek moyang manusia pada masa hunters and gatherers. Lari dulu, berpikir nanti. Itu adalah instink untuk bisa survive di masa lalu.  Tetapi untuk masa kini, instink ini tanpa kendali bisa malah merugikan.

Berbicara mengenai fundamental, kalau anda pendengar PASFM yang setia, setiap sore, setiap kali ada pelemahan rupiah dan penurunan indeks saham Jakarta, anda akan dicekoki omongan bahwa dana asing keluar karena takut the Fed akan menaikkan suku bunganya. Argumen ini, katanya, adalah alasan fundamental dana asing keluar dari Indonesia. Ketika tiba-tiba rupiah menguat dengan kencang….., para analis mengatakan bahwa kepercayaan kepada Yellen sudah pudar. Pemain pasar percaya bahwa the Fed tidak akan menaikkan suku bunganya.

Persoalannya dengan pernyataan para analis tersebut adalah, sudah sekitar 2 tahunan the Fed mengoceh mau menaikkan suku bunganya, tetapi sampai sekarang tidak ada realisasinya. Dan persoalannya juga buat penyiar PASFM, seperti Nina Amelia dan Mary Agustin, tidak pernah mengkonfrontir analis yang tiap sore diinterviewnya: "Hey......, anda mengocehkan kalimat yang sama berbulan-bulan, tetapi the Fed tidak pernah atau belum bertindak apa-apa. Apa kamu masih percaya?". Tetapi kemudian tiba-tiba, minggu kemarin Yellen (ketua the Fed) diragukan ocehannya. Kredibilitasnya mendadak turun di wilayah Indonesia dan Malaysia saja. Di wilayah sekitarnya, seperti Thailand, Singapore dan Filipina tidak dan ditunjukkan dengan pergerakan mata uang mereka yang masih dalam batas-batas normal dengan sedikit imbas dari Indonesia dan Malayasia. Masih kah kita bisa mempercayai para analis? Dan mulai mempercayai the Fed. Nanti 6 - 12 bulan lagi, kalau rupiah melemah, dollar menguat, rally kencang, tetapi the Fed masih tidak bertindak, apa dan siapa yang harus dipercayai? Terserah deh. Dollar menguat tanpa sebab, mungkin itu argumen yang paling jenius.

EOWI sejak lama mengatakan bahwa the Fed tidak akan menaikkan suku bunganya untuk beberapa tahun kedepan. Bisa sampai 2 – 3 tahun. Andaikata mereka menaikkan suku bunganya, itupun akan sedikiiiiit saja, dan dalam bilangan 2 – 5 bulan akan diturunkan kembali. Cuma untuk menjaga citra. Sulit untuk memahami kenapa para investor tidak bisa membaca gerakan the Fed.

Gejolak valas akan menciutkan nyali dan yang akan terkorbankan adalah yang terpaksa melakukan cut loss. Tentunya ada yang diuntungkan, yaitu sebagian dari para pemain yang menciptakan volatilitas. Saya katakan para pemain yang menciptakannya seakan mengandung unsur konspirasi. Sebenarnya bukan 100% konspirasi, tetapi bagian dari skema strategi keluarnya dana asing dari emerging market. Memang saya mengantisipasi adanya gejolak di sektor valas, saham dan bond, tetapi terus terang saja, tidak se-volatile ini. Sebagai manusia, saya sempat juga nervous. Tetapi rasio kembali menguasai. Tenang. Setidaknya melongok kembali fundamental. Dasar investasi di EOWI adalah makro ekonomi. Karena diharapkan volatilitasnya tidak terlalu besar, Dan dalam jangka panjang, lebih bisa diprediksi.

Keluarnya uang panas dari emerging market tidak akan mudah. Nilai tukar mata uang lokal akan jatuh disamping juga sektor portofolionya (saham dan bond). Ini tidak dikehendaki oleh para spekulan pemilik uang panas karena akan membuat mereka rugi besar. Jadi mereka akan mengkocok sektor-sektor ini. Bila sudah oversold, pada saat pemain kecil dan orang awam sudah masuk karena berpikir rupiah akan terus jeblok dan menganggap hal ini adalah sesuatu yang pasti, mereka merasa nyaman dan ikut nyemplung dengan leverage. Tetapi kemudian tiba-tiba angin kencang berbalik arah. Ini membuat banyak pemain yang tidak menyangka menjadi panik dan melakukan cut loss. Saya menduga banyak pemain valas yang mendapat telpon margin call dari broker valasnya. Dan terpaksa harus menutup posisi short rupiahnya, atau short covering. Hal ini memperparah kondisi. Penguatan rupiah menjadi overshoot, lewat-batas.

Ini adalah suatu pelajaran. Oleh sebab yang sama juga EOWI tidak mau memberi saran strategi portofolio yang sifatnya personal. Karena setiap individu mempunyai ketahanan terhadap gejolak pasar yang berbeda-beda. Anda bisa melihat komentar-komentar pembaca EOWI. Dengan banyaknya pemain pasar yang melakukan shorting, membuat adanya koreksi yang seharusnya sedikit saja, menjadi parah karena short covering. Tetapi, terlepas dari itu semua, mungkin sudah saatnya mellihat kasus-kasus lain agar tidak terlalu terkejut kejadian seperti ini terulang.

Itu nanti akan dibahas dalam kisah lain. Sekarang topiknya masih pada pertanyaannya apakah US dollar secara fundamental harus menguat atau tidak? Itulah yang menentukan apakah harus long dollar atau stop.

Sampai titik ini, kita cuma membahas para pemain sektor portofolio saja. Tetapi dampaknya gejolak valas ini juga memukul sektor riil, bukan hanya memukul pada mereka yang berkecimpung di sektor investasi portofolio. Banyak pelaku bisnis yang memborong sebelum kenaikan nilai tukar rupiah, menumpuk stok barang karena takut rupiah akan semakin terpuruk, akan mendapati kekecewaan yang dalam. Mau tidak mau mereka harus menjual barangnya di harga yang lebih tinggi, atau menelan kerugian akibat gejolak valas. Kemudian buntut-buntutnya ke konsumen. Tetapi konsumen akan berpikir, dengan menguatnya rupiah maka harga barang impor nantinya akan murah. Jadi mereka akan tenang tenang saja, sampai waktunya tiba untuk dikecewakan.

Ekonomi Dunia Melambat

Dasar strategi long dollar dari EOWI adalah akan adanya perlambatan ekonomi global. Sektor yang paling terpukul adalah sektor-sektor yang sifatnya bubble baik yang sedang meletus (komoditi, saham Cina) atau akan meletus (saham global dan junk high yield bond). Uang panas yang merupakan ekor dari QE yang dilepaskan bank-bank sentral di dunia akan balik kandang. Bubble akan kempes. Spekulan dan investor akan lari ke US dollar sebagai safe haven. Itu lah premis dari investasi EOWI.

Bursa saham Indonesia dan bond yang di kategorikan sebagai junk, bunga 7% atau lebih akan jatuh, karena investor keluar dari asset ini. Kemudian kembali ke bentuk asalnya US dollar. Oleh sebab itu rupiah akan jatuh pada saat investor keluar dari asset-asset ini. Bagi EOWI, melawan arah fundamental ekonomi misalnya dengan kembali ke saham dan rupiah adalah sangat beresiko. Kecuali memang fundamentalnya sudah berbalik arah.

Apakah ekonomi dunia masih melambat? Atau sudah balik arah? Setidaknya apakah bottom sudah tercapai?

Berikut ini adalah chart dari website Contra Corner yang menunjukkan kontraksi di sales (penjualan) di semua sektor business di US. Konsumen terbesar dunia mengurangi konsumsinya, maka jangan heran kalau mesin-mesin produksi di Cina akan melambat. Dan kapal-kapal yang membawa bahan-bahan baku juga melambat kegiatannya.

Baltic Dry Index, di bawah ini menunjukkan bahwa aktivitas kapal perdagangan masih belum pulih dari puncaknya tahun 2009. Trendnya masih turun. Bahkan dibawah level tahun 2002, atau 13 tahun lalu. Jadi belum ada perubahan.

Perdagangan dunia melambat. Itu tanda bahwa konsumsi juga melambat, juga tanda ekonomi global melambat.

Resiko Investasi Meningkat

Beberapa waktu lalu IMF mengeluarkan pernyataan di dalam Global Financial Stability Report yang diterbitkan setiap semester bahwa selama 1 dekade ini, terjadi penyaluran pinjaman yang berlebihan ke perusahaan perusahaan di emerging market sebanyak US$ 3 trilliun. Dan ini merupakan peningkatan sebanyak 4 kali. Over-leveraging yang berbahaya ini saat ini mengancam ekonomi global yang memang sedang pada posisi lemah dengan gelombang gagal bayar. IMF juga mengingatkan bahwa jika terjadi salah langkah dalam program normalisasi suku bunga (dari level ZIRP = zero/negative interest rate policy) dan pasar modal, bisa-bisa akan melenyapkan 3% dari output ekonomi dunia selama 2 tahun kedepan.

Setelah 7 tahun, sejak krisis subprime kondisi masih rapuh dan rentan terhadap kebekuan kredit dikarenakan masih beratnya beban hutang di negara-negara maju dan makin mengeringnya ketersediaan dana di pasar uang. Resiko yang besar ini tidak nampak dan tertutup oleh tabir ketidak-bijaksanaan moneter yang sangat akomodatif dari bank-bank sentral. Cepat atau lambat tabir ini akan terkuak. Jika persoalan ini belum terselesaikan, borok-borok ini belum sembuh ketika kebijaksanaan moneter yang akomodatif ini dicabut, bisa terjadi pengempisan kredit (credit crunch). Selanjutnya credit crunch bisa memicu fire sale (jual cepat, karena butuh uang), redemsi dana dari pasar, dan volatilitas pasar yang meningkat dan semua hal yang tidak diinginkan para petinggi di bank-bank sentral.

Brazil, negara dengan ekonomi terbesar di Amerika Selatan, bondnya sudah dilemparkan ke kotak junk oleh S&P. Gagal bayar hutang korporasi akan meningkat, terutama di Cina, atau dipicu oleh Cina.

Pernyataan IMF ini cukup serius dan menunjukkan bahwa dunia investasi masih beresiko besar. Apapun yang akan dilakukan bank-bank sentral tidak akan bisa mengelak dari meletusnya bubble-bubble yang diciptakan oleh bank-bank sentral melalui ke(tidak)bijaksanaan moneter yang sangat akomodatif. Pendapat EOWI sejak awal tahun ini tidak berubah, saham global masih mahal dan sedang dalam proses menuju kolaps. Puncaknya sudah terlewati. Secara teknikal, tidak lama lagi, harga minyak akan jatuh lagi. Pola trading segitiganya sudah demikian sempitnya sehingga harga harus keluar dari pola segitiga ini, yang tidak lain turun. Dan penurunan harga minyak ini akan memicu gelombang gagal bayar di sektor 3F. 

Tiga Paket Ke(tidak)bijaksanaan Pemerintah

Kalau anda berharap bahwa rupiah akan menguat, saya anjurkan menilai sendiri kondisi ekonomi NKRI. Kalau anda terancam PHK, melihat penjualan motor masih menurun, banyak notaris yang mulai kesulitan membayar pegawainya……., itu tandanya ekonomi Indonesia masih belum membaik. Yang masih bekerja terancam PHK dan yang sudah di PHK belum dapat pekerjaan baru, adalah situasi yang tidak bisa disebut titik dasar. Bahkan pemerintah masih baru mulai membuat 3 kebijaksanaan ekonomi (lebih tepatnya, ketidak bijaksanaan) berturut-turut dalam jangka waktu yang sangat berdekatan dan belum lagi diimplementasikan.

Ke(tidak)bijaksanaan pemerintah yang sudah mencapai 3 jilid itu pada dasarnya terbagi dalam 3 kategori:

1. Memberi kemudahan dalam berinvestasi dan spekulasi (realestate), dari mulai deregulasi, insentif pajak, kemudahkan dalam membangun fasilitas investasi dan lain sebagainya
2. Menstimulasi konsumsi melalui penurunan harga listrik dan energy serta pengurangan pajak.
3. Memberi insentif dan kemudahan untuk ekspor.

Ibaratnya, pemerintah bisa membawa air ke anjing, tetapi anjingnya belum tentu mau minum. Pemerintah boleh menawarkan kemudahan dan insentif berinvestasi, tetapi kalau investornya merasa resikonya masih terlalu tinggi, pemerintah tidak bisa memmaksa. Pemerintah boleh memaksa agar barang-barang yang peredarannya berada dalam kekuasaan pemerintah murah, tetapi jika konsumen (apalagi yang baru diPHK) bertekad untuk menabung sebagai sikap berjaga-jaga, maka pemerintah juga tidak bisa memaksa. Dan yang terakhir, ekspor......, kalau negara tujuan sedang mengalami perlambatan, apakah ekspor ke sana bisa dipertahankan (bukan ditingkatkan lho).

Jadi....., apa istimewanya paket ke(tidak)bijaksanaan pemerintah yang sudah mencapai jilid III dan akan diteruskan ke jilid IV, V, VI, .........sampai ke XXX. (Bukan film XXX lho).

Secara Teknikal US Dollar Masih pada Fasa Koreksi

Secara teknikal US dollar (indeks US dollar) masih dalam fasa terakhir dari wave koreksi, wave 4 idiot wave. Indeks dollar yang saat ini pada level 94.79, masih akan terkoreksi sekitar 1%, untuk menyelesaikan akhir dari wave e  yang merupakan ujung dari major wave 4, sebelum melanjutkan rally wave 5. Targetnya adalah sekitar level 105 (penguatan sekitar 12%) sampai dengan 121 (penguatan 29%). Penguatan 12% - 29% itu diukur dengan euro, franc Swiss dan major currencies. Tetapi utamanya euro. Dalam rupiah? Silahkan tebak sendiri.

Kesimpulan

Silahkan membuat kesimpulan sendiri........, hari ini saya sedang mau mengakhiri tulisan ini dengan seenaknya. Saya pikir kalimat terakhir di atas ini sudah cukup seenaknya. Dengan demikian selesailah tulisan ini.

Jaga kesehatan anda dan tabungan anda. Sesuaikan portofolio anda dengan kekuatan jantung dan nyali anda. Jangan sampai anda mati jantungan karena gejolak pasar. Bukan tidak mungkin gerakan pasar yang akan datang lebih liar dari apa yang terjadi minggu lalu. US dollar masih dalam fasa koreksi, walaupun sudah mendekati akhir.

Disclaimer: Ekonomi (dan investasi) bukan sains dan tidak pernah dibuktikan secara eksperimen; tulisan ini dimaksudkan sebagai hiburan dan bukan sebagai anjuran berinvestasi oleh sebab itu penulis tidak bertanggung jawab atas segala kerugian yang diakibatkan karena mengikuti informasi dari tulisan ini. Akan tetapi jika anda beruntung karena penggunaan informasi di tulisan ini, EOWI dengan suka hati kalau anda mentraktir EOWI makan-makan.